2018年融創(chuàng)中國（01918.HK）文旅業(yè)務營收達到20.3億元，這使剛成立一年的融創(chuàng)文旅集團超越了很多上市多年的旅游上市企業(yè)。然而，相比融創(chuàng)文旅城的地產(chǎn)銷售收入，20億僅是九牛一毛。

“我們文旅城管理的12個項目，一年半的銷售已經(jīng)到1200億了”，在披露財報后的業(yè)績說明會上，融創(chuàng)方面自豪的表示，“我們現(xiàn)在文旅板塊的團隊還是非常強，從設計院到建設，到管理運營，我相信我們團隊在業(yè)內(nèi)能力是領(lǐng)先的，另外我們又對文旅城的業(yè)態(tài)在做優(yōu)化，在做調(diào)整，讓它更具競爭力?！?/span>

20億的文旅營收，1200億的文旅城地產(chǎn)銷售，這些數(shù)據(jù)耐人尋味。首先，可以肯定的是收購萬達文旅城，融創(chuàng)賺大了。

買萬達的錢，已經(jīng)賺回來了

2017年7月19日，融創(chuàng)集團收購萬達所轄13個文旅項目的91%股權(quán)，交易金額為438.44億元。當時雙方達成的共識是，這些項目的品牌、規(guī)劃內(nèi)容、項目建設和運營管理繼續(xù)由萬達把持，融創(chuàng)要連續(xù)20年，每年每個項目付人民幣 5000萬元品牌許可使用費給萬達，共計130億元。2018年10月，融創(chuàng)以62.81億元收購萬達原文旅集團和13個文旅專案的設計、建設和管理公司。這讓融創(chuàng)擺脫了當時約定的限制，也就是說，融創(chuàng)以總計人民幣501.25億元的價格收購萬達13個文旅項目的全部股權(quán)。

而僅僅一年半時間，不計運營收入，僅地產(chǎn)銷售部分，融創(chuàng)就從這13個項目上獲得了1200億現(xiàn)金流，超過收購款的2倍。按照融創(chuàng)近年平均25%的毛利率計算，這1200億為融創(chuàng)帶來毛利300億元。在融創(chuàng)的業(yè)績說明會上，融創(chuàng)方面明確表示，“我們當時付給萬達438億元，然后又投了一些錢，大概500多億，現(xiàn)在基本上錢都收回來”。

不僅如此，憑借文旅地產(chǎn)的銷售收入和土地儲備，融創(chuàng)在房地產(chǎn)企業(yè)中排名飛速提升，而萬達的排名則一落千丈。這也印證了新旅界在2017年的判斷：全力自救的萬達或?qū)⑿颐庥陔y 但將跌出巨頭公司陣營（新聞回顧）。

2018年融創(chuàng)的財報證實了融創(chuàng)這筆交易有多賺，也顯示了萬達當初自救的魄力與果斷，如果當時萬達繼續(xù)持有，不到一年，文旅城銷售的現(xiàn)金流即可超過賣出91%股權(quán)的現(xiàn)金流。但資金鏈危機面前，萬達毅然出售了精心培育了4、5年的文旅版圖，出售了未來十年的發(fā)展藍圖。在2017年9月的一次發(fā)布會上，孫宏斌稱贊萬達的果斷，“什么叫斷臂求生，什么叫破釜沉舟，你看人家老王（注：萬達集團董事長王健林）”。

需要指出的是，萬達之所以做這個“不劃算的交易”，是由于雖然繼續(xù)持有文旅城很快就有銷售收入，但也需要繼續(xù)投入巨額開發(fā)資金，并兌現(xiàn)后續(xù)長期的投資承諾，且文旅城本身就負有很高的債務。當時，萬達的資金情況已經(jīng)岌岌可危，冒險持有可能導致債務違約，可能引發(fā)資金凍結(jié)、項目停工、客戶維權(quán)等，使危機愈演愈烈。果斷出售出去，回收500億現(xiàn)金是一方面，卸下13座文旅城背負的巨額債務和后續(xù)投資計劃，是大幅降低萬達債務杠桿的關(guān)鍵。

地產(chǎn)甩開文旅幾條街？

融創(chuàng)文旅營收數(shù)據(jù)另一個耐人尋味之處，是20億項目運營收入和1200億的文旅地產(chǎn)銷售收入的巨大對比。

文旅運營收入一年20億，在旅游行業(yè)已然是個不低的數(shù)據(jù)。

上市多年的自然景區(qū)代表黃山旅游、峨眉山A多年來營收從未達到20億，黃山旅游營收在16億左右徘徊，峨眉山A約10億上下。當然，黃山旅游和峨眉山營收無法突破主要是這類景區(qū)依賴特殊自然和人文資源，無法異地復制，地方國資企業(yè)也相對缺乏擴張動力。

民營的連鎖景區(qū)宋城演藝，不依賴特殊資源，異地擴張順利，旗下?lián)碛兴纬乔Ч徘?、三亞千古情、麗江千古情、九寨千古情等多處“現(xiàn)金奶牛級”的爆紅景區(qū)，但即使如此，2018年宋城的景區(qū)業(yè)務營收也才16.7億元。

事實上，在新旅界重點關(guān)注198家旅游類上市公司中（含新三板），排除旅游地產(chǎn)業(yè)務，排除掉和旅游無關(guān)的多元化業(yè)務、排除高收入低毛利的旅行社業(yè)務，剩下的運營收入超過融創(chuàng)文旅的，不過十二三家左右。若排除攜程、美團點評、同程藝龍、途牛等OTA公司，以景區(qū)、酒店、度假村等營業(yè)收入來排序，融創(chuàng)文旅已然擠進全國前十，僅有華僑城、中國國旅、錦江酒店、首旅酒店、華強方特、復星旅文、華住酒店等寥寥幾家企業(yè)排在其前。

然而，這樣一個排名前十的文旅運營收入，在融創(chuàng)整體業(yè)務盤子中，貢獻幾乎可以忽略不計。2018年融創(chuàng)整體營收1247.5億元，文旅運營僅占1.6%。文旅城配套的地產(chǎn)在一年半里銷售收入1200億元，簡單計算，這是文旅城運營收入的40倍。

雖然理論上，地產(chǎn)銷售是一錘子買賣，不如文旅業(yè)務可持續(xù)，但地產(chǎn)業(yè)務賣一年，抵得上文旅項目經(jīng)營40年，這還是將地產(chǎn)與旅游的“行業(yè)貧富差距”顯露無遺。這種差距，使地產(chǎn)企業(yè)進軍文旅變成一種“降維打擊”。萬達可以2年之內(nèi)狂買12家旅行社，可以在2015年35億元投資同程旅游，這筆錢甚至超過了如今途牛的市值。融創(chuàng)文旅可以瞬間躍升為“行業(yè)前十”。

文旅業(yè)務無法與地產(chǎn)相提并論，一方面是體量差距，2018年全國商品房銷售額15萬億，而全國旅游收入才剛剛突破5萬億。這是由于住房是剛需，且在貨幣貶值和缺乏靠譜投資渠道的情況下，住房是不多的財富保值增值的選擇。而旅游，只有在滿足了吃穿住、醫(yī)療、教育、養(yǎng)老之后，才會更多的納入消費考慮。

另一方面，房地產(chǎn)和旅游的集中度差距更為關(guān)鍵。商品房幾乎全部通過房地產(chǎn)企業(yè)銷售，且除了拿地、融資和銷售外，其他環(huán)節(jié)全都可以外包，擴張和規(guī)模增長十分方便，只需要簡單重復這個過程即可。

而在旅游業(yè)，5萬億的收入分布在“吃住行游購娛”全產(chǎn)業(yè)鏈，例如交通成本，很多出境游產(chǎn)品中往返機票占到成本的70%以上，而一般的旅游企業(yè)不可能做航空公司，也不可能做鐵路客運業(yè)務，也不會包攬各地的汽車客運。這些旅游服務都是嵌入在社會公共交通中，導致5萬億中很大一部分和旅游企業(yè)無關(guān)。吃、住、購也是同樣道理，餐飲、酒店、購物店十分分散，且勞動力密集，管理成本高、擴張不易，且大都不是專門為旅游配套的商業(yè)服務，而是社會化的行業(yè)。僅有游和娛，算得上旅游企業(yè)的“專屬地盤”，但這些相對于交通、住宿、餐飲和奢侈品購物，只是“小開支”。

為了盡可能多的將旅游消費留在自己的地盤，萬達設計了文旅綜合體，整合住宿、購物、休閑、餐飲等功能，復星旅文的三亞亞特蘭蒂斯、今典集團的紅樹林度假品牌也同樣如此。但這些業(yè)務勞動力密集、服務環(huán)節(jié)復雜，且為了保障較高品質(zhì)，需要投入巨大，很難獲得很高的盈利。這和房地產(chǎn)簡單重復拿地-融資-銷售-拿更多地的模式形成鮮明對比。

融創(chuàng)布局未來

雖然文旅業(yè)務遠遠不如房地產(chǎn)業(yè)務，但融創(chuàng)做文旅態(tài)度無疑是十分真誠的。

3月25日，融創(chuàng)于北京舉行融創(chuàng)文旅品牌發(fā)布會，宣布融創(chuàng)將戰(zhàn)略定位升級為：“中國家庭美好生活整合服務商”?！暗禺a(chǎn)+”為前提的四大業(yè)務分別為融創(chuàng)地產(chǎn)、融創(chuàng)服務、融創(chuàng)文旅和融創(chuàng)文化。

融創(chuàng)接收了萬達留下的基本完備的、專業(yè)文旅團隊，約5000人，加上融創(chuàng)原有的2000人，共有7000多人?！罢麄€來講，就是一次性的讓我們具備了設計研發(fā)、建設、運營這種完備的能力，將非常有利于支持我們文旅產(chǎn)品持續(xù)優(yōu)化，持續(xù)的升級，我們運營效率在提升”，融創(chuàng)相關(guān)負責人在發(fā)布會上表示，“我們現(xiàn)在文旅板塊的團隊還是非常強，從設計院到建設，到管理運營，我相信我們團隊在業(yè)內(nèi)能力是領(lǐng)先的，另外我們又對文旅城的業(yè)態(tài)在做優(yōu)化，在做調(diào)整，讓它更具競爭力?！?/span>

截至目前，融創(chuàng)文旅板塊旗下?lián)碛?0座文旅城、4個旅游度假區(qū)、9個文旅小鎮(zhèn)，涵蓋39個樂園、24個商業(yè)、約70家星級酒店。融創(chuàng)文旅集團負責人透露，“融創(chuàng)希望文旅產(chǎn)品是綜合服務能力很強，可以滿足中國家庭對旅游度假的多元需求，提供多樣場景。這些場景被對應到三大文旅產(chǎn)品類型：融創(chuàng)文化旅游城、融創(chuàng)旅游度假區(qū)、融創(chuàng)文旅小鎮(zhèn)?！?/span>

融創(chuàng)將在今年6月份開業(yè)兩個文旅城，廣州融創(chuàng)文旅城和無錫融創(chuàng)文旅城。文旅項目選址是關(guān)鍵，這兩個項目一個地處珠三角粵港澳大灣區(qū)，一個地處長三角關(guān)鍵位置，輻射了全中國最有消費力的人群。其中廣州項目占地面積220萬平方米，匯集了融創(chuàng)樂園、融創(chuàng)茂、雪世界、水世界、體育世界、大劇院、濱湖酒吧街、星級酒店群8大業(yè)態(tài)， 57場演藝內(nèi)容。其中雪世界將是華南最大滑雪場，有4條不同難度的雪道，其中初級雪道是世界最長，長度達 460米；融創(chuàng)文旅有世界首創(chuàng)的立體交叉雪道，還有66米落差的室內(nèi)娛雪滑道，相當于從22層樓飛馳而下，讓南方人體驗到雪國。

無錫融創(chuàng)文旅城，面積240萬平方米，匯集融創(chuàng)樂園、融創(chuàng)茂、水世界、雪世界、海世界、太湖秀場、酒店群7大業(yè)態(tài)，每天71場演出內(nèi)容，計劃打造華東文化旅游新標桿。

可以看出，融創(chuàng)在非核心主業(yè)的文旅業(yè)務上下了一番狠功夫。其之所以這么做，更多是出于投資和布局未來。正像普通人在衣食無憂、攢下一筆小錢后，也會考慮多元投資分散風險，甚至會考慮購買各種保險，保證未來人生出現(xiàn)變故后，生活不至于一落千丈。商業(yè)巨頭們，也會在發(fā)展主業(yè)的余暇，針對未來進行一番布局，保證企業(yè)五年后、十年后的安全運行。

“長期來講，房地產(chǎn)開發(fā)業(yè)務仍將是我們絕對的核心。我們沒有多元化，目前要心無旁騖把地產(chǎn)做好?！睂O宏斌會上明確表示，“其實我們文旅這塊，現(xiàn)在看業(yè)績很難盈利，但5年以后，10年以后，我們希望它能有大規(guī)模的百億量級的利潤?！?/span>

幾乎可以認為，文旅業(yè)務是融創(chuàng)收購萬達文旅城土地之時附帶的“義務”，而后續(xù)融創(chuàng)從萬達手中以62億接過運營、建設和設計團隊，表示其愿意將這項義務當作一種“小驚喜”。文旅是個布局未來的業(yè)務，十年后等到中國房地產(chǎn)的紅利期結(jié)束，融創(chuàng)“希望”文旅業(yè)務能貢獻百億級的利潤。